4月9日,曾位列世界第九的老牌風機制造商Senvion正式向德國漢堡法院提出破產(chǎn)申請。
此前一天,這家在法蘭克福證交所上市的盧森堡公司還表示:“正在審視所有可能的方案以確保企業(yè)繼續(xù)運營。”只不過,一天之后,Senvion轟然倒塌了。
Senvion的倒下,并不令人感到意外。
2018年夏季以來,在持續(xù)無法盈利、長期融資困難、多次交付延遲等眾多利空消息影響下,Senvion的股價已跌去了九成以上。
根據(jù)Senvion公布的2018年第三季度財報,公司所有者權益合計為2.21億歐元,負債卻達到12億歐元,凈資產(chǎn)比率只有11%。至于Senvion的盈利能力,公司近四年以來的息稅前利潤(EBIT)一直都是負數(shù)。
更加火燒眉毛的是,由于風機交付進度一拖再拖,大量無法收回的銷售回款以及待支付的違約金,使Senvion目前需要至少1億歐元資金,才能保持日常運營。
面對極為糟糕的財務狀況,持有Senvion 71%股份的大股東——美國私募股權公司中橋資本(Centerbridge),于2月底和多家金融機構商談過融資事項,但無一成功。
過去一年內(nèi),中橋資本先后向Senvion增資8000萬歐元,希望以此緩解Senvion資金緊張問題,最近一筆4000萬歐元的增資于今年1月剛剛到賬。
但仍無法填滿Senvion這個無底洞。不愿意再自掏腰包的中橋資本找來了兩家美國對沖基金——Anchorage和Davidson Kempner,希望它們?yōu)檫@1億歐元的窟窿買單。去年,這兩家對沖基金已認購了Senvion價值4億歐元的債券。作為交換,中橋資本同意轉讓Senvion的部分股權給兩家對沖基金。
反對的聲音來自于Senvion的大債主——持有公司9億歐元債權的德意志銀行和巴伐利亞州立銀行(BayernLB)。兩家銀行都希望,在基金公司注資之前先進行公司清算。
騎虎難下的Senvion最終走上了申請破產(chǎn)之路。
Senvion官方聲稱,經(jīng)營活動暫時仍將繼續(xù),但原定于5月23日舉行的股東大會和5月15日公布今年第一季度財報將無限期延后。本應于今年2月公布的2018年年報,至今也未見任何動靜。
Senvion會是風電行業(yè)第一個倒下的多米諾骨牌嗎?
去年以來,包括西門子歌美颯在內(nèi)的多家風機制造商都下調(diào)了各自的營收和盈利目標。歐洲風電市場的確山雨欲來,但Senvion的倒下卻有它的特殊性。
隱藏在破產(chǎn)背后的,是Senvion十余年來沉疴的總爆發(fā)。
時間回到2007年,剛剛成功上市的印度風電制造商蘇司蘭(Suzlon)正在大肆擴張。為了擴大全球市場份額并進入歐洲這個當時全球最大的風電市場,蘇司蘭收購了Senvion的前身Repower。
印度人的戰(zhàn)略思想十分清晰:Senvion專注于成熟的歐洲市場,蘇司蘭作為母公司則主打亞洲、美國、阿根廷等潛力巨大的新興市場。
這直接導致了Senvion在非歐洲市場的耕耘開始漸漸落后于維斯塔斯、西門子歌美颯,甚至是Nordex、Enercon這類同等規(guī)模的競爭對手。
但2014年開始,歐洲風電市場的爆發(fā)掩蓋了Senvion“外輕內(nèi)重”的痼疾。當年,僅德國市場的新增風電裝機容量達到了5.18 GW。
2015年,寄人籬下的Senvion終于迎來了轉機。受益于歐洲風電市場的景氣,看重Senvion巨大潛力的中橋資本花費4億歐元,從蘇司蘭手中買下了Senvion。
和其他精明的私募基金一樣,中橋資本原本希望將Senvion上市后套現(xiàn)大賺一筆。為此,中橋資本特意從舍弗勒集團(Schaeffler)挖來了Jürgen Geißinger擔任CEO一職。這位57歲的舍弗勒前總裁成功地以每股15.75歐元的價格將Senvion帶進了法蘭克福證交所。
Geißinger上任后,Senvion的另一個重要舉措是開始發(fā)力國際市場。從澳大利亞300 MW的風電場到阿根廷南部50 MW的風電項目,零星的閃光點卻未給Senvion的全球市場份額帶來多大的增長。畢竟,早已起步的維斯塔斯們此時已開始控制生產(chǎn)成本以提升競爭力,而Senvion的海外業(yè)務還在沿用“政令皆出于漢堡運營總部”的模式。
很快,潮水退去的時刻到來。不幸的是,Senvion是第一個被發(fā)現(xiàn)光著屁股的。
德國2014年修訂的《可再生能源法》從2016年開始逐條生效。根據(jù)新規(guī),曾經(jīng)一刀切的固定電價補貼機制,變成了通過招標確定補貼額度的模式。這也意味著,只有競標價格最具競爭力的風機制造商,才能拿到政府補貼。新規(guī)立刻將各大風機制造商拉入了價格大戰(zhàn)。
隨著德國政府將精力轉移到棄煤賠償和電動汽車補貼上,對可再生能源的補貼自2014年開始一路下降。
雙管齊下,德國這個歐洲最大、世界第三的風電市場開始萎縮,海外市場的重要性開始凸顯。
與家大業(yè)大的西門子歌美颯,以及依靠海外訂單和本土裁員繼續(xù)“茍活”的Enercon和Nordex相比,此前過于依賴本土市場,且沒有花大精力在降低成本、優(yōu)化管理上的Senvion,開始走向下坡路。
家和萬事興,貧賤夫妻百事哀。
隨著Senvion的業(yè)績一路走低,公司內(nèi)部的矛盾也開始爆發(fā)。據(jù)多家德媒報道,CEO Geißinger曾向大股東中橋資本發(fā)難,抱怨中橋資本在收購Senvion之后的頭幾年里,幾乎沒有投入過任何資金,Senvion不僅無力投入資金進行大規(guī)模研發(fā),甚至還出現(xiàn)拖欠供應商款項的情況。
鬧劇最后以Geißinger卷鋪蓋走人收場。臨時接班的原CFO Manav Sharma最終也沒有轉正,反而一同被掃地出門。今年1月,中橋資本確定由通用電氣原高管Yves Rannou擔任新CEO,此時,距離公司破產(chǎn)已只剩3個月了。
“公司訂單簿上還有50億歐元的訂單,我們能將公司重新帶上正軌。”Yves Rannou充滿信心的發(fā)言已經(jīng)成為了過去式。
Senvion會隨之而去嗎?似乎還有最后一絲希望。
在Senvion公布將遞交破產(chǎn)申請之前,有內(nèi)部人士向《德國商報》透露,公司在最后時刻又得到了一個融資機會,而“債權人和貸款方正在磋商,申請破產(chǎn)保護只是以防萬一”。